Micron（MU）FQ3決算プレビュー — 8つの角度で読む「粗利率81%」の意味

決算メモ

本記事は特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。記載する数値は取得時点のものであり、最新の状況とは異なる場合があります。

📍 銘柄マップの位置：AIデータセンター銘柄マップ — 「メモリ」レイヤー → Micron基本解説記事

結論を先に

Micronの次回決算（FQ3 2026、6月24日発表）は、会社ガイダンスだけで売上$335億、粗利率81%、EPS $19.15という異常値を示している。前四半期FQ2の粗利率74.4%からさらに6.6pt上がる見通しだ。

問われているのは「数字が良いか悪いか」ではなく、この異常な収益性がいつまで続くかだ。

市場コンセンサスは会社ガイダンスをさらに上回るEPS $20〜21を織り込み始めている。株価は52週で+842%。Forward PERは11倍に見えるが、これはメモリ株特有の「ピーク利益時にPERが低く見える罠」に注意が必要。

以下、8つの角度から数字を整理する。

今回の決算で確認すべき5つの数字

#確認項目なぜ重要か
1FQ4ガイダンスの粗利率81%を維持するか、ピークアウトを示唆するか
2HBM関連の定量コメント売上規模、シェア、受注状況
3CMBU+CDBU比率データセンター比率が60%超に乗るか
4CapEx計画供給拡大が将来の過剰供給を招くか
5PC/スマホ向け需要コメント高価格による需要破壊の兆候

角度1：DRAM価格 — サイクル最強局面

時期DRAM契約価格変化出典
2026年Q1+90〜95% QoQTrendForce予測（Tom’s Hardware報道）
2026年Q2+58〜63% QoQ 予測TrendForce予測（Tom’s Hardware報道）

（出典：Tom’s HardwareがTrendForce調査を引用、2026年6月22日取得。調査会社予測/報道値）

DRAMの契約価格がQ1に前四半期比ほぼ倍増、Q2もさらに+60%近い上昇。これは通常のメモリサイクルでは見たことがない水準だ。

背景：北米クラウド大手が高容量RDIMM（サーバー用メモリ）を大量に長期契約で確保しており、AI推論インフラの急拡大が需要を牽引している（TrendForce報道）。

Micronへの接続： DRAMはMicron売上の約7割。契約価格がこの水準なら、FQ3ガイダンスの粗利率81%は「無理な数字」ではなく、価格環境に裏付けられた見通しと読める。焦点はFQ4以降も同じ価格が維持されるか。

角度2：HBM — 成長ストーリーの核

項目数字出典
CMBU売上（FQ2）$77.5億Micron公式決算
CMBU営業利益率（FQ2）66%Micron公式決算
CMBU QoQ成長+46.7%FQ1 $52.8億→FQ2 $77.5億
HBM TAM（2028年予測）約$1,000億報道値/推計

（出典：Micron FQ2 2026決算リリース、Tom’s Hardware/Micron関連報道）

CMBU（Cloud Memory Business Unit）はハイパースケーラー向けメモリとHBMを含む。FQ2の営業利益率66%はメモリ事業としては驚異的だ。

HBMの具体的なシェア数字は公式未開示だが、SK Hynixが先行し、Micronが追う構図は複数の報道で確認されている。MicronはHBM3Eの量産を公式に発表済みで、NVIDIAのBlackwell向けに供給していると推測される。

FQ3の見方： FQ3の増収$96億（$238億→$335億）のうち、かなりの部分がCMBU（HBM＋サーバーDRAM）に集中している可能性が高い。CMBU売上が$100億を超えるかが一つの目安。

角度3：AI推論需要 — HBMだけじゃない

項目数字出典
CDBU売上（FQ2）$56.9億Micron公式決算
CDBU営業利益率（FQ2）67%Micron公式決算
CDBU QoQ成長+139%FQ1 $23.8億→FQ2 $56.9億
データセンター系合計（FQ2）$134.4億（全社の56.3%）Micron公式決算から計算

（出典：Micron FQ2 2026決算リリース）

CDBUはコアデータセンター向けで、サーバーDRAM（DDR5）、エンタープライズSSD、CXLメモリなどを含む。FQ1→FQ2で2.4倍に膨らんでいる。

これはAI推論の爆発的需要が、HBMだけでなく通常のサーバーDRAMとSSDにも波及していることを示す。学習（training）はGPU+HBM、推論（inference）はCPU+DDR5+SSDという棲み分けがあり、推論サーバーの台数は学習の何倍も必要になる。

FQ3の見方： CMBU+CDBUの合計が$190億を超える（全社の57%以上）なら、MicronのストーリーはHBM単独ではなく「AIメモリ階層全体の成長」になる。

角度4：競合の決算から読むメモリ市況

SK Hynix（報道値）

項目Q1 2026
売上52.6兆ウォン
営業利益37.6兆ウォン
営業利益率約72%

（出典：MarketWatch/WSJ報道、2026年6月22日取得。報道値）

SK Hynix会長は「AI主導のメモリ不足が少なくとも2030年まで続く」「5年でメモリウェーハ能力を倍増」と発言したと報じられている（Tom’s Hardware/Bloomberg引用）。

キオクシア（既存調査メモ参照）

項目FY2026/3期
売上2兆3,376億円
営業利益8,703億円
営業利益率37.2%

（出典：既存キオクシア調査メモ、IRBANK/会社資料系整理）

2024年3月期の営業赤字▲2,527億円から、わずか2年で営業利益8,700億円へ急回復。NAND市況の振れ幅の大きさがわかる。

Micronへの接続： SK Hynixも営業利益率72%を出しているなら、Micronだけが特殊に高収益なのではなく、メモリ業界全体がAI需要で異常な好況にある。これはMicronのFQ3粗利率81%の信憑性を補強する。

一方で、SK Hynixが「5年で能力倍増」と言い、Samsung/Micronも投資を拡大しているなら、2027年以降の供給増とASP反転がメモリサイクルの最大リスクになる。

角度5：NAND価格 — 意外な上振れ材料

時期NAND契約価格変化出典
2026年Q1約+60% QoQTrendForce予測（Tom’s Hardware報道）
2026年Q2+70〜75% QoQ 予測TrendForce予測（Tom’s Hardware報道）

（出典：Tom’s HardwareがTrendForce調査を引用。調査会社予測/報道値）

NANDの契約価格上昇率がDRAMを上回っている。背景はエンタープライズSSD向けにNAND生産が振り向けられ、クラウド大手が長期契約で供給を確保していること。新規ファブ容量は2027年後半〜2028年まで大きく立ち上がらないとの報道もある。

2023年にMicronが大赤字に陥った最大の原因はNAND価格の急落だった。今はその逆が起きている。キオクシアの利益急回復もNAND市況の好転を裏付ける。

ただしNANDはDRAM以上にサイクルで急落しやすい。 「今は上振れ材料」だが「反転時のリスクも最大」と見る。

角度6：Micron自身の数字 — FQ1→FQ2→FQ3の加速度

項目FQ1FQ2FQ3ガイダンス
売上$136億$239億$335億
粗利率（GAAP）56.0%74.4%約81%
営業利益率45.0%67.6%約76%（計算値）
EPS（non-GAAP）$4.78$12.20$19.15
営業CF$84億$119億—
CapEx$45億$50億—

（出典：Micron公式決算リリース）

FQ1→FQ2→FQ3で、売上は$136億→$239億→$335億と半年で2.5倍に膨らむ見通し。EPSは$4.78→$12.20→$19.15と4倍。

これは「成長」ではなく「爆発」に近い。背景には、DRAM/NAND価格の急騰、HBMの量産拡大、サーバーDRAM/SSDの長期契約化が同時に効いている。

角度7：バリュエーション — 株価は何を織り込んでいるか

指標現在意味
株価$1,13452週で+842%
時価総額$1.28兆—
実績PER53.4倍TTM利益ベース（利益急増中なので高く出る）
Forward PER11.2倍予想EPS急増を織り込み（低く見える）
PBR17.7倍—
PSR22.0倍—
52週レンジ$103〜$1,149レンジが11倍

（出典：StockAnalysis、2026年6月18日終値、6月22日取得。市場データ）

メモリ株のPERの罠：

メモリ株には「ピーク利益時にForward PERが低く見える → 割安に見える → しかし実際はサイクル天井に近い」というパターンがある。逆に「赤字でPERが計算不能 → 割高に見える → しかし実際はサイクル底」。

今のMicronはForward PER 11倍。これは「2027年のEPSが$100超える」ことを前提にした数字だ。もしFQ4以降に粗利率がピークアウトし、2027年にDRAM/NAND価格が反転するなら、このPERは急速に切り上がる。

見るべきポイント： FQ4ガイダンスの粗利率が81%を維持するか、ピークアウトを示唆するか。これがサイクルの位置を判断する最重要指標。

角度8：マクロ・地政学・規制

リスク要因内容影響度
PC/スマホ需要高価格でPC -10%、スマホ -8%との見方あり（IDC/Gartner引用報道）中。MCBUの下振れ要因
対中規制中国CAC（サイバースペース管理局）がMicronをリスク指定。中国向け売上制限中。10-Qでリスク記載
CHIPS法補助金米国製造投資への資金支援。条件遵守義務あり低〜中。長期のコスト構造に影響
為替広島工場（USD/JPY）、シンガポール拠点に影響低。今回の売上予測の主軸ではない

MCBUのPC/スマホ向けは、FQ2で売上$77.1億・粗利率79%と好調だった。しかしメモリ価格が急騰している中で、消費者向け端末の需要が減速すれば、ここが反動のリスクになる。

シナリオ整理

ベースケース（会社ガイダンス達成）

項目数字
FQ3売上$335億
粗利率81%
non-GAAP EPS$19.15
株価反応ガイダンス通りなら反応読みにくい（すでに織り込み済みの可能性）

上振れケース

条件株価への影響
売上$350億+（コンセンサス達成）ポジティブ
EPS $20.5+（FactSet水準）ポジティブ
FQ4粗利率ガイダンスが80%台維持強くポジティブ（持続性の証明）
HBMシェアや長期契約の定量開示ポジティブ

下振れケース

条件株価への影響
FQ4粗利率ガイダンスが75%以下に低下強くネガティブ（ピークアウトシグナル）
PC/スマホ向け需要破壊への言及ネガティブ
HBM供給の歩留まり問題や認定遅延ネガティブ
CapEx大幅増→過剰供給懸念中期的にネガティブ

この決算のポイントまとめ

  1. 数字が良いのは織り込み済み。 株価+842%、コンセンサスがガイダンス超。「良い決算」ではなく「どれだけ期待を超えるか」の勝負。
  2. 最重要はFQ4ガイダンスの粗利率。 81%維持なら「まだピークじゃない」。75%以下なら「天井が見えた」。
  3. メモリ株PERの罠に注意。 Forward PE 11倍は割安ではなく、「ピーク利益が1年続く前提」の裏返し。
  4. 業界全体が好況。 SK Hynix 72%、Micron 81%、キオクシア37%。3社とも好調だから説得力はあるが、全員が投資を拡大している点が2027年リスク。
  5. HBMだけじゃない。 CDBUの+139% QoQ成長が示すように、AI推論向けDDR5とSSDが第2の柱になりつつある。

参考文献

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